英伟达本周宣布，Apollo、贝莱德、黑石集团、布鲁克菲尔德、高盛和KKR等金融巨头愿意投入高达5000亿美元，共同建设人工智能数据中心。这个惊人的数字吸引了大量关注，但更重要的是英伟达试图打造一个针对老旧GPU的二级市场。

为了说服这些知名金融机构，英伟达承诺用自有资金担保，作为抵押品的芯片能够保持其价值。

许多人评论称，这一计划既罕见又聪明，同时也充满风险。债券市场因此感到震惊，英伟达CEO黄仁勋不得不通过社交媒体和商业电视进一步解释，英伟达的风险是有限的。

在为AI数据中心融资（并保持英伟达收入稳定）的金融操作背后，隐藏着一个对初创企业和企业用户更具吸引力的目标：黄仁勋希望确保二手AI硬件生态系统的繁荣，从而维持英伟达硬件的长期需求。

具体来说，英伟达承诺如果用作抵押的GPU价值未能如预期保持，公司将承担最高25%的差额。换言之，如果数据中心业主违约，贷款方需要变现芯片，但芯片价格低于账面价值，英伟达将补足差价。

这对英伟达来说存在“逆向风险”，即当需求减弱时，公司的义务反而增加，届时其收入可能也会受到挤压。

不过，这一计划与一些人拿来比较的Lucent Technologies截然不同。Lucent是互联网泡沫时期的电信设备供应商，因向客户放贷购买自家产品而最终崩溃。

黄仁勋清楚Lucent的阴影，但他认为英伟达的做法更为谨慎。英伟达确实为购买其芯片的客户投入了数十亿美元，包括前沿AI实验室OpenAI和Anthropic、新兴云服务商CoreWeave（最早将英伟达芯片作为抵押品）、Nebius、Firmus和Lambda等。据彭博社统计，今年夏天英伟达还在推动价值7500亿美元的循环融资交易。

黄仁勋在社交媒体上回应：“这是循环融资吗？我们的计划正是为了解决这一担忧。我们正在引入独立的长期机构资本进入AI基础设施市场。”

与Lucent不同，英伟达让其他机构承担大部分资本和风险，自己仅承诺保护部分芯片未来价值。

如果计划成功，英伟达将为AI数据中心建设开辟新的资金来源，因为传统融资方式已趋紧。例如，一些大型云服务商已经背负大量债务（如甲骨文）、发行新股（谷歌）或大量烧钱（Meta）。

目前形势严峻，微软CEO萨提亚·纳德拉在最新财报电话会议中推荐了《1873》一书，讲述铁路时代的金融工程如何导致经济崩溃。

风险在于，当前AI热潮需求远超供给，但这种态势可能不会持续太久。企业和消费者可能会减少AI使用，或者新技术出现使现有基础设施更高效甚至过时。

届时，就像汽车取代马车一样，需求骤降，市场崩溃。

然而，黄仁勋认为不会如此，他将AI视为一种长期“可投资的基础设施”，将AI服务器称为“AI工厂”，更像铁路或航空公司，而非快速贬值的个人电脑。

“当需求变化时，工厂可以被其他客户、其他云服务或运营商使用。这个广泛的生态系统为英伟达计算能力提供了深厚的潜在用户和买家市场，有助于保护残值。”他承诺。

在未来，英伟达对老旧架构的关注将与新芯片同等重要。初创企业、企业甚至研究人员可能会利用更多样化的硬件，针对不同AI需求进行选择，就像他们开始选择价格合理的开源模型一样。

作为AI领域的领军者，英伟达拥有推动这一切发生的实力和时机。