本周，在雅典举办的TechCrunch StrictlyVC活动上，我与Verdict Capital的Niko Bonatsos、Threshold Ventures的Andreas Stavropoulos以及Atomico的Ben Blume进行了深入交流，探讨了当前风险投资的现状、SpaceX即将引发的一波超级IPO浪潮，以及他们眼中依然存在的巨大机遇。
以下是经过编辑的对话内容，全文可见文末链接。
随着SpaceX IPO估值预计达到1.75万亿美元，OpenAI和Anthropic也可能紧随其后，这将对更广泛的市场产生什么影响？
Andreas Stavropoulos: 我记得Google IPO时的激动人心，那次上市开启了一个市场重新开放的时代，当时科技领域曾经历过一段低迷期。类似的事情正在重演。每一次范式转变，规模都会呈数量级增长，这是理所当然的。如今，信息时代的企业几乎无一例外都是科技企业。
Ben Blume: 这些公司非常出色，每一次规模化的流动性事件都会创造财富和回报，进而投入到下一代企业中。
Niko Bonatsos: Verdict的联合创始人曾是现在知名的Cursor的首位投资者。如果Elon Musk感觉自己正处于一个好时机，Cursor（Musk最近透露有6亿美元收购选项）或许也会带来好消息。更广泛地说，正如Andreas所说，下一代公司将瞄准更大的市场。我们知道，移民创始人往往梦想远大，他们无所畏惧，能够坚持到底，Elon Musk本人就是移民创始人的典范。对于我们这些来自希腊或其他小市场的人来说，这无疑是一个极好的榜样。
有人担心SpaceX如此高的估值会吸走大量公开市场资金，影响后续公司的融资，这种担忧合理吗？
AS: 对于大多数事情，你既可以持乐观态度，也可以持悲观态度，双方都有充分理由。从宏观角度看，像SpaceX这样的公司最终会吸引更多人进入市场，短期内吸收部分流动性影响有限。过去30年，普通消费者参与市场的程度从几乎不存在变成了每天用手机交易，这种趋势的影响不可小觑。
BB: SpaceX是独一无二的公司。长期以来，太空领域一直是政府和公共部门的专属。现在给投资者真正的金融通道，我认为这将激发广泛的想象力。虽然它可能会从其他软件企业的投资中分流部分资金，但它带来的兴趣远远超过了这部分影响。
目前涌入AI领域的资本是基于未来收益的合理预期，还是极端的FOMO（害怕错过）？
NB: 如果你是AI原生创始人或处于美国创新生态中的公司，你可以享受高速发展的红利。否则，竞争非常激烈。在硅谷17年，我从未见过如此严重的群体思维。过去一年，75%的风险资本流向了五家公司。如今，如果你是斯坦福40岁的资深教授但不涉足AI，几乎没人愿意见你。
不过，确实有实质性的变化。如今，两个创始人利用现有AI工具，两个月内的进展可能超过一年前10人团队一整年的努力。这正在改变创业和融资的方式，甚至可能直接从种子轮跳到B轮。
AS: 市场会经历调整，部分资金会退出。当前的乐观预期远超短中期的实际表现能力。但从长期宏观角度看，我认为我们并不过于乐观。问题是，不能误以为每个19岁有想法的人都是下一个独角兽。
在市场变化如此迅速的情况下，如何给项目定价？
BB: 优秀的创始人资金选择充足。你需要考虑基金的持股比例，达不到目标就要放弃。我们是5亿美元基金，而其他基金可能有100亿甚至150亿美元，资金的边际价值不同，这影响了融资规模和报价的比较。
NB: 我们主要做第一笔投资，类似替代朋友和家人、天使投资。我们投资“异类”——那些像职业体育中打破纪录的少数人。他们一天的学习进步相当于普通创始人一周的努力。我们支持的创始人大多在尚未命名的新兴市场中，这也是估值较低的原因。大型资产管理机构无法指示团队去寻找尚不存在的市场中的公司。
关于年轻创始人几乎一出现就能拿到投资意向书的现象，年龄现在是否仍是重要指标？
AS: 在变革时期，缺乏经验反而是优势。经验有时会误导你。当然这不是永久状态，目前正处于尚未稳定的阶段，这为新想法和年轻创业者提供了肥沃土壤，但我不想一概而论。
NB: 2009年我刚到斯坦福读研时，iPhone才两岁，App Store才一岁，那时校园里风投比学生还多。今天又是类似的特殊时刻。如果你22岁在旧金山做AI项目，种子轮投资意向书可能已经在邮箱里；如果你19岁，那你一定非常优秀，甚至可能拿到A轮投资。年龄现在相对而言，我这周在雅典遇到一位24岁的创始人，我说他不算太年轻，因为我19岁时就遇到过Mercor团队，看看他们现在的成就。
BB: 如果只看年龄，你会忽略真正重要的东西：极高的专注度、超越市场节奏的能力，以及在不断变化环境中的适应力。有这些，比护照上的年龄更重要。
对于公司报告的ARR（年化经常性收入）数据造假现象，你怎么看？
BB: 现在对ARR的定义比较宽泛。新定价模式——比如基于代币计费，免费代币也算收入——让数字表现形式多样。作为投资者，我们的任务是看穿这些表象，基于真实情况做决策。对市场营销来说可能没问题，但对资本分配来说不行。成熟投资者一般能识别真伪。
NB: 有时我会收到投资组合公司发来的高ARR数据，联系创始人后发现是某天活动带来的短期爆发。我会建议他们至少用季度数据。资金追逐热点时，短期投机行为难免。
风险投资中，坏投资只会亏一次，但好投资可能带来百倍回报，所以我们会忽略那些短视行为，继续前行。
对有志创业者来说，目前有哪些尚未被充分开发的领域？
NB: 过去每家风投公司至少有一半合伙人专注于消费互联网投资。如今可能连半个人都没有，消费领域几乎被放弃。但OpenAI和ChatGPT让AI消费领域重新崛起。现在这类创始人可能只有五个投资者愿意听他们的第一或第二轮融资计划。我认为，一场新的浪潮正在兴起，将通过创新的消费金融理念帮助重塑美国梦。
BB: AI与物理世界的结合机会远大于目前的工作流自动化和数字流程。物理世界依然主导着经济的很大一部分。未来十年，机器人技术（不仅仅是会翻筋斗的人形机器人）仍是最广阔的蓝海之一。
如果你想了解三位嘉宾对斯坦福大学与风险投资行业关系等话题的更多看法，可以查看下方完整对话。
