SpaceX近期的首次公开募股（IPO）和星舰火箭测试飞行提供了两个重要数据点，展现了未来几年的现实图景——这一图景可能令公司的支持者和批评者都感到失望。

在对人工智能企业利润和月球基地计划的美好期待背后，是一个更为务实的现实：一次性使用的星舰或许能维持SpaceX的运营，但无法实现埃隆·马斯克所寄望的成本大幅降低和开拓性商业模式。

SpaceX涵盖多个业务领域，但目前只有一个业务产生了显著收入。其卫星通信网络Starlink是公司公开募股的支柱。收入表现相当惊人，去年Starlink业务创造了114亿美元的收入，占公司大部分盈利。

然而，资本支出的压力依然存在，这也是此前创业者望而却步的原因。SpaceX每年需要更换约五分之一的卫星，才能维持现有服务水平。自2023年初以来，公司在卫星业务上的投资（114亿美元）已超过了星舰及其发射基础设施的建设投入（84亿美元）。

SpaceX向美国证券交易委员会提交的S-1文件预测成本将持续增长，但预计技术改进将使成本占收入的比例下降。

马斯克曾表示，星舰是控制Starlink成本的关键，甚至称若没有星舰低成本更换卫星的能力，SpaceX可能会破产。在这一背景下，S-1文件中首次承认，星舰完全可重复使用并非发射新一代Starlink卫星的必要条件。但若无法实现完全重复使用，发射成本将上升，降低业务吸引力。

卫星市场分析师Tim Farrar在给客户的报告中指出：“如果无法实现重复使用，星舰的发射成本可能不会比猎鹰9号低多少，即使其100吨的载重能力得以实现（这也并非板上钉钉）。每次发射成本可能高达1亿美元（即每公斤1000美元），而发射节奏受限于二级火箭制造和一级火箭翻新的速度。”

上周星舰第三代及助推器的测试飞行验证了这些担忧。最新火箭首飞时，关键的重复使用能力——在助推器和星舰上重新点火Raptor发动机以实现受控返航——出现了问题。不过，星舰成功部署了一组模拟卫星和两个测试载具进入太空。

这与SpaceX预测的今年晚些时候开始每次发射60颗新一代高通量Starlink卫星的计划相符，容量是单次猎鹰9号发射的20倍。乍看之下似乎是马斯克一贯的时间表，但实际上可能意味着初期发射将采用一次性星舰。如果是这样，SpaceX可能无法获得预期的卫星收入，其发射空间数据中心的计划也将难以实现，直到火箭实现可重复使用。

Starlink增长放缓

与此同时，SpaceX的S-1文件显示Starlink的增长速度正在减缓。

SpaceX的总可服务市场基于其为全球所有固定宽带用户和移动终端提供服务的能力。但这不太现实，因为Starlink无法在价格上与地面光纤竞争。文件中其他内容表明，SpaceX仍将直连设备服务视为对地面移动运营商的补充，而非替代。

Starlink用户超过1000万，领先于其他卫星通信网络。但Farrar指出，2026年第一季度用户增长速度有所下降。太空咨询公司Quilty Space今年早些时候预测，SpaceX年底用户数将达到1680万。要实现这一目标，公司季度增长率需较当前翻倍，考虑到近期提价，这可能较难实现。

增长对SpaceX至关重要，因为新用户的付费低于早期用户。Starlink的平均每用户收入从2023年的99美元降至2026年第一季度的66美元，这主要是由于其拓展至国际市场，在发展中国家无法收取与发达经济体相同的费用。用户增长放缓意味着每颗新卫星带来的收入减少。

竞争加剧也对Starlink构成威胁。亚马逊的Leo网络正接近对SpaceX形成压力的规模，尽管其仍在等待联邦通信委员会延长7月前发射1600颗互联网卫星的截止期限。

SpaceX文件中的数据为公司及其竞争对手如蓝色起源的增长前景蒙上阴影。Farrar表示，如果领先的SpaceX都面临需求放缓，这可能表明太空宽带市场规模比业界预期更小。