近日，欧洲央行发布了一份分析报告，指出人工智能（AI）投资热潮可能面临“市场调整”，这不仅在美国引发关注，也将对欧洲及全球产生深远影响。

报告由欧洲央行的经济学家和金融研究人员撰写，探讨了AI金融泡沫的两种可能解释。

第一种是“理性观点”，认为对新兴技术影响生产力的极大不确定性，促使投资者进行前所未有的技术投入。例如，去年10月，芯片巨头英伟达因市场对AI能力可能实现质的飞跃的预期，市值一度突破5万亿美元，成为首个达到此市值的公司。英伟达被视为AI行业淘金热中的“铲子和镐头”供应商，尽管真正的AI突破尚未出现。

报告指出：“在最坏情况下，投资者可能损失全部投资；但在最好情况下，收益巨大且难以估量。这种‘期权价值’推高了早期投资者的股票估值，使市盈率大幅上升。”

第二种是“行为观点”，认为投资者因过度自信和乐观，沉迷于AI炒作，忽视了可能遭受巨大损失或获得空前收益的理性风险，采取了“活在当下”的投资态度。

作者认为，当这种对新技术的过度自信消退时，市场调整可能会迅速且剧烈，甚至超过理性情景下的损失。

目前很难判断哪种情景更接近现实，可能是两者的混合体。无论如何，报告认为两种观点都暗示未来某个时间点，AI投资热潮将经历一轮繁荣后出现调整，估值将回落。

至于这场可能的崩盘对欧洲的影响，报告指出，触发市场抛售的火花可能不会来自欧洲市场，但欧洲家庭、保险公司和养老基金通过全球指数基金对AI投资有较大敞口。

专家们写道：“美国市场的调整可能不仅影响金融市场，还会波及欧元区的市场情绪、融资条件和就业情况。美国的AI市场崩盘不会仅仅是美国的问题。”

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